【见微知著】分化后的市值管理和和君对估值的理解（下）——20210111

发布时间：2021-01-12

除了产业经营和资本经营两个范畴之外，资本周期对于企业价值的塑造和实现也非常重要，这是影响一家公司市值的另一个关键因素之一。所有企业经营都处于各种周期之中，产业周期、技术周期、政经周期、资本周期、企业经营周期。在某些时候，资本周期对于企业经营尤为致命。

关于资本周期，有几个命题需要大家高度关注：

第一，牛熊周期。一次牛市足以塑造一家公司全新的经营格局，一次熊市也足够摧毁一家公司。

第二，监管周期。上市公司的发行、并购等规则受行政性控制。而政策的尺度像单摆一样做周期性波动，其变化的方向取决于自上而下的政策目标。

第三，主题风口。主题投资是资本市场数百年不变的浪潮，早有百年前的高科技铁路、钢铁，今有5G、AI、新能源汽车等等。资本市场常说，风口上的猪，都能飞。风口主题的资本现象，集中反映了资本市场的一种群氓特性和集体无意识。“上市公司-投资人-股价”的正负反馈集中体现了资本市场的反身性。如何识别主题和风口、如何因势利导运用好这个资本现象强化资本反哺产业是上市公司需要思考的命题。

上述的这些周期变化都是一种趋势性力量，不依赖于个人意志为转移，我们不可能改变趋势，因此工作的重点应该是识别周期、利用周期、规避风险。

总结来看，缺乏资本经营的产业经营很难做大，没有产业经营的资本经营是玩火自焚。公司的价值塑造是产业经营和资本经营共同作用的结果。产融结合、产融互动的是优秀企业努力实现的经营境界。资本周期代表了一种客观存在力量在影响着公司的估值和公司资本运营策略，进而影响着公司的基本面。这几重因素的叠加共同塑造了一家公司的市值，也定义了我们所理解的市值管理、资本规划的内涵与边界。

——摘自和君资本编写的《A股上市公司资本运营报告（2020）——注册制下的A股趋势性分化》

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