分化后的市值管理和和君对估值的理解（上）——20210110

发布时间：2021-01-11

对于上市公司而言，市值和几件事有关。第一，股东财富，包括老板和团队的身家；第二，市值的强、弱，给产业经营带来的好处和风险。资本与市值是公司战略规划不可忽略的一个纬度。

具体来说，我们认为，作为一家上市公司老板或资本运营的负责人，关于资本与市值的命题，有三个问题需要完成系统思考：

第一，一家上市公司的股票是如何定价的，什么因素决定了市值的高低和变化？我所在的上市公司股价是高估了还是低估了？

第二，怎么利用好资本市场反哺产业发展？如何让上市公司进入到产融良性循环的状态？

第三，定增、并购、回购、增减持、股权激励、发债等一系列资本运营工具应该如何使用？

关于公司估值方法有很多，从绝对估值方法如FCFF/FCFE/EVA……，到相对估值方法如PE/PB/PS……等等。从学理的角度看，DCF绝对是正确的。但科学方法的最神经末梢都是一连串主观的判断和假设。在真实的资本市场环境中，上市公司估值往往受多重因素的影响，是一个复杂系统共振的结果。

根据君重资本多年的实践探索，我们认为A股上市公司的市值受以下三大因素所影响：

1.生意的品质（生意选择、成长速度、ROE、资产质量、市场空间、壁垒深浅、集中趋势、竞争强度、发展阶段、商业模式、企业家个性与风格等）；

2.资本运营的成效（4R关系、资本结构、股东结构、资本工具的使用效率等）；

3.资本周期（牛熊周期、监管周期、主题风口、股性风格等）。

市值影响的核心因素是公司的基本面，包括了做什么生意，这个生意的成长速度、盈利质量、市场空间、壁垒深浅、商业模式等因素，也包括经营这个生意核心团队的理念立意、经营风格、组织效率等，这些共同构成了这家公司的基本面的品质，这些都属于产业经营的范畴。

一家公司的价值塑造除了产业经营之外，还和资本运营有关，包括运用融资、并购、股权激励等资本手段的时机选择、工具选择、价值评估等等，还包括一家公司的资本结构如何设计、股东结构战略投资人的资源如何整合，与监管、股东、媒体、分析师等力量的合作和互动如何开展等，这些工作的好坏都会极大程度上反过来影响甚至塑造公司的基本面，影响着公司的市值。

我们把以上两类公司的经营活动称为产业经营和资本经营。回顾A股资本市场这些年的超级成长股，无不都是产融结合、产融互动的典范。

——摘自和君资本编写的《A股上市公司资本运营报告（2020）——注册制下的A股趋势性分化》

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